Ardian : un acteur clé du Private Equity en co-investissement

Ardian est lancé en 1996 comme le pôle de capital-investissement du groupe Axa. Claude Bébéar, alors président de la compagnie d’assurance, demande à Dominique Senequier de créer ce fonds d’investissement interne et lui promet d’investir 1 franc (la devise de l’époque) à chaque fois qu’elle lèverait 2 francs auprès d’investisseurs externes. En moins de 30 ans, Ardian est devenu l’un des principaux acteurs mondiaux du Private Equity, avec aujourd’hui plus de 1050 employés répartis dans 16 bureaux à travers le monde.

Dans cet article, nous présentons les principales catégories d’actifs dans lesquels investit Ardian avant de couvrir plus spécifiquement le co-investissement, activité essentielle mais souvent peu connue des étudiants. Ensuite, nous évoquerons le process de recrutement et les missions du junior chez Ardian, en général communs à toutes les équipes.

Ardian, un fonds de Private Equity unique en France

En 2023, Ardian détient 150Mds€ d’actifs sous gestion. Son portefeuille se décompose de la manière suivante :

• Plus de la moitié des actifs sont des fonds ce qui signifie qu’Ardian investit dans d’autres fonds de Private Equity. Ces opérations peuvent se faire en :
  1. Primaire. Par exemple, l’équipe « fonds de fonds » de Ardian investit dans un fonds levé par KKR, au même titre qu’un assureur ou un fonds souverain. Sur cette activité, Ardian possède un flux constant d’opportunités qui lui sont proposées, ce qui permet d’être très sélectif. Ainsi, Ardian n’exécute que 7% des transactions qu’il reçoit
  2. Secondaire. Par exemple, Ardian rachète une participation qui appartient au portefeuille de KKR, dans le cadre d’un LBO secondaire). Cette activité (« rachat de portefeuille ») est moins connue mais très importante pour Ardian, qui est d’ailleurs le plus important acteur français sur le marché secondaire

• A côté, Ardian a des stratégies de fonds directs. Cela représente 27,5Mds€ d’actifs. Ce sont des investissements directs au capital d’autres entreprises. Ces activités comprennent :
  1. Buy-out: prises de participation dans des entreprises sur les segments mid et large cap en Europe et Amérique du Nord
  2. Expansion : prises de participations sur le segment lower midcap (au capital d’entreprises en forte croissance) dans la zone Euro
  3. Co-investissement : participations minoritaires en Europe, Amérique et Asie (avec d’autres fonds partenaires)
  4. North America Fund : prises de participations sur le segment lower midcap (au capital de sociétés industrielles ou de prestataires de services) en Amérique du Nord
  5. Growth : prise de participation dans des entreprises en forte croissance (des scale-up déjà relativement matures)

• Ardian investit aussi dans le domaine des infrastructures (transports, énergie et renouvelables, télécoms, infrastructure sociale). Cela représente environ 24Mds€ d’actifs et plus de 45 investissements depuis 2005

• Ensuite, les équipes de Private Debt de Ardian proposent des solutions de financement non bancaires aux entreprises européennes sur le segment midcap. Cela représente 8Mds$ gérés ou conseillés, plus de 150 opérations réalisées et 115 sorties depuis 2005

• Enfin, Ardian investit depuis 2015 en Real Estate, dans les immeubles de bureaux de grandes villes européennes (focus sur la France, l’Italie, l’Espagne et l’Allemagne pour le moment)

L’activité de co-investissement, un élément clé des fonds directs chez Ardian

Le co-investissement se différentie de deux manières. D’abord, Ardian investit avec d’autres investisseurs dans un consortium. Ensuite, Ardian investit toujours en minoritaire au capital des entreprises. Deux approches sont possibles :

• Le plus souvent, les équipes de co-investissement participent de manière passive à des investissements une fois qu’ils sont sécurisés par un autre fonds, comme KKR par exemple. Dans ce cas, elles investissent aux côtés du fonds, avec des tickets allant généralement de 20m€ à 100m€

• Parfois, les équipes de co-investissement ont un rôle plus actif. Dans ce cas, elles peuvent initier la transaction, parfois avant que celle-ci ne soit lancée sur le marché. Plusieurs scénarios sont alors envisageables : création d’un consortium d’investissement avec un manager ou le CEO de la société, partenariat avec un fonds majoritaire, etc. Ici, Ardian participe à l’intégralité de la due diligence avec les autres investisseurs (par exemple le fonds majoritaire), ce qui permet d’investir des tickets plus importants

L’équipe de co-investissement chez Ardian possède 3 grands atouts :

1. Premièrement, elle peut réaliser plus de transactions que les fonds de Buy-out standards, car elle reste toujours en minoritaire. Depuis 2005, Ardian a ainsi réalisé plus de 130 transactions et investit plus de 5Mds€ dans ces opérations, ce qui constitue une statistique plutôt élogieuse
2. Deuxièmement, elle est complètement généraliste et dispose d’une grande expérience dans diverses industries. Aucun secteur n’est ignoré, excepté ceux pour lesquels Ardian n’a pas d’expertise particulière (ex : les secteurs technologiques très pointus)
3. Troisièmement, elle peut diversifier le portefeuille au niveau géographique (investissements en Amérique du Nord, Europe et Asie), pour le segment (avec des cibles appartenant aux segments small/mid et large cap) et pour le type de co-investisseurs (Ardian travaille avec la quasi-totalité des GP de premier plan). Cette capacité de diversification est un atout majeur pour les LPs qui investissent dans les fonds car ils accèdent à un portefeuille plus diversifié, réduisant ainsi les risques en cas de mauvaise performance d’un investissement

Enfin, l’équipe de co-investissement de Ardian travaille souvent sur des timings courts, allant jusqu’à 3 ou 4 semaines au maximum pour les investissements passifs. Cela signifie que l’équipe doit être en mesure de synthétiser rapidement toutes les informations nécessaires pour d’abord réussir sa due diligence, ensuite soumettre sa proposition au comité d’investissement et enfin investir au côté du fonds. Ce process exige à la fois une grande capacité d’analyse et de synthèse des documents reçus et une bonne connaissance des secteurs d’activité concernés.

Les critères d’évaluation des choix d’investissement

Ardian suit une approche globale et rigoureuse en 4 étapes :

1. Evaluation de la qualité du sponsor, c’est-à-dire son expertise de l’industrie dans laquelle Ardian va investir à ses côtés et son historique en matière de performance (c’est le « track record »). Ce critère est primordial car Ardian est minoritaire dans toutes les transactions. Par conséquent, la confiance dans la capacité du gérant à exécuter sa thèse d’investissement est essentielle
2. Examen de l’équipe de management de la cible. Ce critère est aussi crucial car la qualité du CEO et de ses collaborateurs est souvent déterminante pour le succès de l’entreprise
3. Etude des dynamiques de l’industrie et de sa résilience face à des événements tels que la pandémie de Covid-19
4. Etude des axes de création de valeur à long terme de l’entreprise. C’est important pour maximiser le rendement du fonds

Pour en savoir plus sur l’équipe co-investissement de Ardian, vous pouvez retrouver notre interview avec Jean-Clément Pierre, Senior Investment Manager au sein de cette équipe.

Le processus de recrutement chez Ardian

On peut distinguer deux approches différentes selon la séniorité du poste, en stage ou CDI.

• Pour un stage. L’approche classique est de déposer son CV directement sur le site internet de Ardian, participer aux forums où Ardian est présent ou contacter directement des professionnels sur LinkedIn. Ardian peut éventuellement lancer un process sur la plateforme Jobteaser. Le mieux est de passer par des voies différentes car cela permet de se démarquer et de maximiser ses chances d’obtenir un entretien. Ensuite, plusieurs entretiens techniques sont proposés pour évaluer le candidat sur le fit (cohérence du projet et du parcours, motivation pour le Private Equity et connaissance de Ardian) et la technique (compréhension des principes financiers de base en Corporate Finance avec un focus sur les LBO)

• Pour un CDI. Plusieurs choses sont déterminantes. D’abord, est-ce que le fonds recrute en externe au moment où vous postuler ? Pour le savoir, le mieux est de contacter directement les RH. Ensuite, disposez-vous d’une expérience significative pour intégrer directement Ardian comme analyste ? En général, un stage en M&A ou Private Equity est un vrai plus, même si cela n’est pas toujours indispensable. Enfin, l’intermédiation d’un chasseur de tête est parfois utile pour maximiser ses chances dans un recrutement en CDI, a fortiori si vous postulez après quelques années d’expérience. Pour la suite, comme pour les stages, une bonne préparation reste l’élément clé pour maximiser ses chances de succès en entretien, à la fois sur le fit et la technique. Ici, vous devrez aussi convaincre les recruteurs que vos expériences précédentes sont suffisantes pour intégrer Ardian sans passer par un stage

A quoi ressemblent les missions d’un junior chez Ardian ?

Chez Ardian, le junior a quatre missions principales :

1. L’exécution des dossiers. Cela comprend un travail de recherche quand une opportunité arrive (marché, cible, etc.), la préparation des documents marketing comme l’investment memorandum, la modélisation du LBO et la préparation du comité d’investissement (avec aussi les réponses aux questions du comité)
2. Le suivi des sociétés en portefeuille. Cela consiste à évaluer la performance de la société et aider le management dans diverses problématiques, par exemple la participation aux opérations de M&A ou les refinancements
3. Le reporting à destination des LPs. C’est la préparation de documents qui contiennent les nouveaux investissements du fonds, le déploiement du fonds, les sorties du portefeuille, etc.
4. La préparation des levées de fonds. Cela consiste à préparer l’ensemble des documents marketing pour convaincre les investisseurs dans le cadre de la levée d’un nouveau fonds

Plus spécifiquement, le stagiaire aide sur l’ensemble des tâches du junior. Il est vraiment impliqué dans toutes les missions de l’investment manager ou de l’analyste. En effet, les équipes en Private Equity sont souvent plus petites qu’en M&A. Les stagiaires sont donc très exposés. Ainsi, en fonction de son niveau et de ses expériences passées, il peut participer à l’ensemble du processus d’investissement, y compris la modélisation, la due diligence et le drafting des investment memorandum. Et lorsqu’il y a des opportunités de M&A dans une région spécifique pour une société du portefeuille, il peut aussi aider à établir une liste de cibles potentielles pour l’investment manager.

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